Rusko čeká měnovou reformu?
V posledních měsících jsme byli svědky několika Zprávysouvisí s takříkajíc ne zcela typickým chováním Ruska na ekonomické frontě. Především je to dumping amerických cenných papírů Kremlem, které byly po velmi dlouhou dobu téměř hlavním aktivem, které zajišťuje uložení našich devizových rezerv. Do stejné kategorie patří postupné, stále spíše nesmělé odmítání dolaru ze strany Moskvy při vyrovnání s některými obchodními partnery.
Do této „atypickosti“ zapadá i zpráva, že Rusko prudce zvýšilo objem nákupů zlata. Jak nás informuje Bloomberg, jen za poslední měsíc ruská centrální banka nakoupila 26,1 tuny zlata, čímž se její zlaté rezervy zvýšily na 2170 77,4 tun. V peněžním vyjádření je to přibližně XNUMX miliardy dolarů. Postava samozřejmě ještě není úžasná, ale samotný trend je velmi zábavný.
Důvod této aktivity leží na povrchu – Rusko se bojí stále tvrdších sankcí ze strany USA a jejich spojenců, které mohou ovlivnit mimo jiné i naše aktiva v zahraničních bankách. V takové situaci je přeměna co největšího množství těchto aktiv na dolary téměř oboustranně výhodným krokem.
Je však také velmi pravděpodobné, že Kreml stojí před nutností učinit některá závažná rozhodnutí, jak politická, tak ekonomická. A jedním z těchto řešení by mohla být měnová reforma.
V tuto chvíli je zřejmé, že sázka na postupné uklidňování zámořského hegemona nevyšla - sankce se nejen neruší, ale pokaždé přitvrzují. Ekonomické ztráty v konfrontaci, která se rozvinula, jsou velmi významné, i když ještě ne kritické, a žádná substituce dovozu nám zatím nemůže plně kompenzovat náklady na potíže, které se objevily v zahraničním obchodu.
Navíc bohužel ani substituce dovozu, ani protisankce uvalené Ruskem na řadu států a odvětví nesloužily jako skutečně silný stimul pro průmyslový růst. Nepomohl ani pokles inflace na nejnižší úrovně v r příběhy tempem, které nám po více než čtvrt století přísahali všichni liberální ekonomové. A to může znamenat jediné – kompetence těch, kteří doposud určovali náš ekonomický kurz, je na extrémně nízké úrovni. A to by mělo být konečně zřejmé i Vladimiru Vladimiroviči Putinovi, který přes všechny své zásluhy stále nerozumí ekonomice.
To znamená, že jsou všechny předpoklady k tomu, že se někde v Kremlu konečně zamysleli nad tím, proč je u nás s tak úspěšnou politikou v ekonomice všechno tak špatné. A možná již učinili příslušné závěry ...
A to může znamenat jediné – poměrně závažnou korekci ekonomického kurzu. Se všemi z toho plynoucími důsledky – jak pro makroekonomický mainstream, tak pro mnohé osobnosti, které se již třicet let nazývají „guru“ ruské ekonomiky.
Čili vezměme to riziko, že navrhneme, že současná vláda důchodovou reformu jen tak neprosadí a odejde – ne, uvolní cestu vládě, která se více soustředí na domácí poptávku, průmyslový růst, zpřísnění devizové regulace a některé další věci, které by měly pomoci zajistit, aby náš hospodářský strom mohl konečně opět nést ovoce.
Pravděpodobná měnová reforma do takového scénáře dokonale zapadá. Za prvé je to poptávka ze strany národního hospodářství, které je v tuto chvíli příliš závislé na dolaru. A za druhé, předpokladů pro její úspěšnost je mnoho - tím je dlouhodobě kladné saldo zahraničního obchodu, a poměrně velká zlatá rezerva a očekávané snížení (pokud se ještě prosadí důchodová reforma) sociální zátěže rozpočet. To vše může přímo přispět ke stabilitě obnoveného rublu a jeho přeměně ve skutečně spolehlivý, volně směnitelný měnový nástroj.
Platí to tím spíše, že současný rubl nezvládl všechny zkoušky, které mu připadly. Inflaci se skutečně podařilo udržet na poměrně krátkém vodítku, ale několik hmatatelných devalvací srazilo důvěru v naši národní měnu, a to i mezi našimi vlastními obyvateli. A pro cizince, jelikož šlo o spekulativní nástroj, to tak zůstalo. To znamená, že naši úředníci a „ekonomové“ (promiňte, ale je mi velkou ctí je zmiňovat bez uvozovek), kteří dobrých deset let nadouvali tváře a mluvili o tom, kdy se rubl stane celosvětově uznávanou rezervní měnou, opět se ukázali jako špatní proroci. A všechny oběti, které naše ekonomika přinesla na oltář „makroekonomické stability“ a nízké, sakra, volatility, byly také marné.
Měnová reforma nebude zasahovat do přechodu na rubl v zahraničním obchodu. Přesněji řečeno, bude to dokonce užitečné. Díky nominální hodnotě 1:100 bude rubl dostatečně pohodlný, aby jej zahraniční protistrany vnímaly. Bude to něco známého – víc než dolar, euro nebo libra, ale pořád někde v těchto mezích. Drobnost, zdálo by se. A přesto ne tak docela - například EU se přechodem na euro ustálila na přibližně stejném formátu.
Nepřímé známky toho, že současný rubl už trochu ustoupil, můžeme vidět právě teď. Faktem je, že zabránit současnému znehodnocování rublu vůči jiným měnám při současných zlatých a devizových rezervách bylo, jak se říká, snadné jako loupat hrušky. To se ale nestalo – centrální banka pozastavila nákup cizí měny jen na pár dní, protože se obávala absolutně vrcholných propadů kurzu na vlně zpráv o sankcích, a pak pokračovala, jako by se nic nestalo.
Tento nákup měny sám o sobě vypadá dost kontroverzně. Ne, pokud to vnímáme jako snahu opatrně využít zbývající zdroje rublu k akumulaci rezerv, které lze využít poprvé po měnové reformě, vypadá vše celkem logicky. Ale všechna ostatní vysvětlení se zdají přinejmenším pochybná. I když pro ropné a plynové oligarchy je to skutečně přínos: vydělávat více, platit lidem méně – kdo by něco takového odmítl?
Mimochodem, ještě jedna nuance. Putinův rating se kvůli nepříliš chytrému pokusu prosadit důchodovou reformu poměrně výrazně propadl. Olej do ohně přilily i některé další iniciativy - z klinické hlouposti Volodina, který v tu chvíli začal mluvit o možnosti úplného zrušení státních důchodů (ať už tím myslí cokoli, není chytré to odhalit ani pod mikroskopem), na zprávy o dvoustupňovém zvýšení bytových a komunálních služeb v roce 2019 (ahoj, Ukrajina!) a zvýšení cen vodky.
Možná Putin neví, jak jeho hodnocení kleslo? Ne, ujišťuji vás, že to ví lépe než my – na stůl mu dali reálná čísla, ne výsledky pochybných průzkumů veřejného mínění. Nebo nechápe, že další pokles zasáhne životní úroveň ruských občanů a přirozeně způsobí jejich odmítání a podráždění? Je to nepravděpodobné – bez ohledu na to, jak málo rozumí ekonomii, stále si je vědom tak jednoduchých věcí.
A přesto rubl klesá, i když existují důvody, proč to nedovolit, a schopnost udržet jej na úrovni 63 rublů / dolar téměř tak dlouho, jak chcete. A to je s přihlédnutím ke zmíněnému politickému podtextu velmi vážné. A s největší pravděpodobností to potvrzuje náš předpoklad, že rubl se pomalu spojuje v očekávání jakési aktualizované národní měny.
Vybíravý čtenář si samozřejmě může všimnout, že to všechno jsou jen spekulace. Všechno je tak, ale jde o to - analýza jako nástroj byla původně postavena na konjunktivu. Bez „pokud“ a „možná“ analýza prostě neexistuje. A kdo čeká, že informace, které mají pravděpodobně status státního tajemství, volně „uniknou“ do médií prostřednictvím úniků středních úředníků, toho budeme muset zklamat – takové věci milují ticho, nikdo nebude uvádět úniky a tajnosti zprávy na našem stole a my se budeme muset spokojit pouze s vaším vlastním mozkem a pochopením toho, co je rozumné a co ne moc.
A pak se nějak ukáže, že jsme se dostali do situace, kdy není příliš rozumné jen tak pokračovat v „trpělivosti“. Zdá se, že nyní je mnohem rozumnější podniknout nějaké útočné kroky. Je naše vláda něčeho takového schopna? Ano, je schopný – vzpomeňte si alespoň na Krym a Sýrii. A pravděpodobnost, že se Kreml nesnaží jen ohradit před sankcemi horou zlata, ale připravuje si dobré palebné postavení za zlatým parapetem, je poměrně vysoká.
Jak přesně lze tuto reformu realizovat, můžeme i vzdáleně tušit. Ale pojďme trochu fantazírovat.
Reformu jistě musí provázet přechod na zahraniční obchod v rublech. No, už jen proto, že je to pro „hegemona“ bolestivější, a to je také důležitý faktor. Je však nepravděpodobné, že se to okamžitě stane nějakým absolutním - pokud je docela snadné převést obchod s ropou a plynem na rubly, zejména pokud současně přejdeme na směnnou formu takového obchodu, pak méně významné vývozy za měny cizích států lze zachránit. Pravda, s výhradou XNUMX% prodeje výnosů na ruské směnárně.
Pravděpodobně může být měnová regulace doprovázena mrkví a bičem – například při prodeji cizí měny vyplatit exportérovi bonus v rublech, pět procent, a rovnou inkasovat dodatečné dovozní clo od kupujícího cizí měny, deset procent. To nejen podpoří export a domácí produkci, ale také znemožní měnové spekulace s rublem. A pokud nedojde ke spekulacím s měnami, banky budou muset nevyhnutelně aktivněji pracovat na trhu úvěrů pro podniky a domácnosti – to není vtip, z nízké inflace se konečně dočkáme nějakého zisku.
A v neposlední řadě – kromě zlata by měl být nový rubl vázán na náklady na některé základní zdroje a zboží. Přesněji řečeno, je to jejich hodnota, která by měla být vázána na rubl. Elektřina, přepravní tarify, pšenice atd. budou užitečné nejen při zajišťování stability nového rublu – budou stmelovat jeho směnný kurz tím, že zvýší množství jistoty o řád, až na několik bilionů dolarů (v běžných cenách) ročně.
Ale po takovém ekonomickém manévru, pokud se to s našimi bývalými partnery nedohodne, bude možné přejít k další ofenzivě.
Například v ukrajinském směru.
A pak, abych se přiznal, čekali jsme...
Do této „atypickosti“ zapadá i zpráva, že Rusko prudce zvýšilo objem nákupů zlata. Jak nás informuje Bloomberg, jen za poslední měsíc ruská centrální banka nakoupila 26,1 tuny zlata, čímž se její zlaté rezervy zvýšily na 2170 77,4 tun. V peněžním vyjádření je to přibližně XNUMX miliardy dolarů. Postava samozřejmě ještě není úžasná, ale samotný trend je velmi zábavný.
Důvod této aktivity leží na povrchu – Rusko se bojí stále tvrdších sankcí ze strany USA a jejich spojenců, které mohou ovlivnit mimo jiné i naše aktiva v zahraničních bankách. V takové situaci je přeměna co největšího množství těchto aktiv na dolary téměř oboustranně výhodným krokem.
Je však také velmi pravděpodobné, že Kreml stojí před nutností učinit některá závažná rozhodnutí, jak politická, tak ekonomická. A jedním z těchto řešení by mohla být měnová reforma.
V tuto chvíli je zřejmé, že sázka na postupné uklidňování zámořského hegemona nevyšla - sankce se nejen neruší, ale pokaždé přitvrzují. Ekonomické ztráty v konfrontaci, která se rozvinula, jsou velmi významné, i když ještě ne kritické, a žádná substituce dovozu nám zatím nemůže plně kompenzovat náklady na potíže, které se objevily v zahraničním obchodu.
Navíc bohužel ani substituce dovozu, ani protisankce uvalené Ruskem na řadu států a odvětví nesloužily jako skutečně silný stimul pro průmyslový růst. Nepomohl ani pokles inflace na nejnižší úrovně v r příběhy tempem, které nám po více než čtvrt století přísahali všichni liberální ekonomové. A to může znamenat jediné – kompetence těch, kteří doposud určovali náš ekonomický kurz, je na extrémně nízké úrovni. A to by mělo být konečně zřejmé i Vladimiru Vladimiroviči Putinovi, který přes všechny své zásluhy stále nerozumí ekonomice.
To znamená, že jsou všechny předpoklady k tomu, že se někde v Kremlu konečně zamysleli nad tím, proč je u nás s tak úspěšnou politikou v ekonomice všechno tak špatné. A možná již učinili příslušné závěry ...
A to může znamenat jediné – poměrně závažnou korekci ekonomického kurzu. Se všemi z toho plynoucími důsledky – jak pro makroekonomický mainstream, tak pro mnohé osobnosti, které se již třicet let nazývají „guru“ ruské ekonomiky.
Čili vezměme to riziko, že navrhneme, že současná vláda důchodovou reformu jen tak neprosadí a odejde – ne, uvolní cestu vládě, která se více soustředí na domácí poptávku, průmyslový růst, zpřísnění devizové regulace a některé další věci, které by měly pomoci zajistit, aby náš hospodářský strom mohl konečně opět nést ovoce.
Pravděpodobná měnová reforma do takového scénáře dokonale zapadá. Za prvé je to poptávka ze strany národního hospodářství, které je v tuto chvíli příliš závislé na dolaru. A za druhé, předpokladů pro její úspěšnost je mnoho - tím je dlouhodobě kladné saldo zahraničního obchodu, a poměrně velká zlatá rezerva a očekávané snížení (pokud se ještě prosadí důchodová reforma) sociální zátěže rozpočet. To vše může přímo přispět ke stabilitě obnoveného rublu a jeho přeměně ve skutečně spolehlivý, volně směnitelný měnový nástroj.
Platí to tím spíše, že současný rubl nezvládl všechny zkoušky, které mu připadly. Inflaci se skutečně podařilo udržet na poměrně krátkém vodítku, ale několik hmatatelných devalvací srazilo důvěru v naši národní měnu, a to i mezi našimi vlastními obyvateli. A pro cizince, jelikož šlo o spekulativní nástroj, to tak zůstalo. To znamená, že naši úředníci a „ekonomové“ (promiňte, ale je mi velkou ctí je zmiňovat bez uvozovek), kteří dobrých deset let nadouvali tváře a mluvili o tom, kdy se rubl stane celosvětově uznávanou rezervní měnou, opět se ukázali jako špatní proroci. A všechny oběti, které naše ekonomika přinesla na oltář „makroekonomické stability“ a nízké, sakra, volatility, byly také marné.
Měnová reforma nebude zasahovat do přechodu na rubl v zahraničním obchodu. Přesněji řečeno, bude to dokonce užitečné. Díky nominální hodnotě 1:100 bude rubl dostatečně pohodlný, aby jej zahraniční protistrany vnímaly. Bude to něco známého – víc než dolar, euro nebo libra, ale pořád někde v těchto mezích. Drobnost, zdálo by se. A přesto ne tak docela - například EU se přechodem na euro ustálila na přibližně stejném formátu.
Nepřímé známky toho, že současný rubl už trochu ustoupil, můžeme vidět právě teď. Faktem je, že zabránit současnému znehodnocování rublu vůči jiným měnám při současných zlatých a devizových rezervách bylo, jak se říká, snadné jako loupat hrušky. To se ale nestalo – centrální banka pozastavila nákup cizí měny jen na pár dní, protože se obávala absolutně vrcholných propadů kurzu na vlně zpráv o sankcích, a pak pokračovala, jako by se nic nestalo.
Tento nákup měny sám o sobě vypadá dost kontroverzně. Ne, pokud to vnímáme jako snahu opatrně využít zbývající zdroje rublu k akumulaci rezerv, které lze využít poprvé po měnové reformě, vypadá vše celkem logicky. Ale všechna ostatní vysvětlení se zdají přinejmenším pochybná. I když pro ropné a plynové oligarchy je to skutečně přínos: vydělávat více, platit lidem méně – kdo by něco takového odmítl?
Mimochodem, ještě jedna nuance. Putinův rating se kvůli nepříliš chytrému pokusu prosadit důchodovou reformu poměrně výrazně propadl. Olej do ohně přilily i některé další iniciativy - z klinické hlouposti Volodina, který v tu chvíli začal mluvit o možnosti úplného zrušení státních důchodů (ať už tím myslí cokoli, není chytré to odhalit ani pod mikroskopem), na zprávy o dvoustupňovém zvýšení bytových a komunálních služeb v roce 2019 (ahoj, Ukrajina!) a zvýšení cen vodky.
Možná Putin neví, jak jeho hodnocení kleslo? Ne, ujišťuji vás, že to ví lépe než my – na stůl mu dali reálná čísla, ne výsledky pochybných průzkumů veřejného mínění. Nebo nechápe, že další pokles zasáhne životní úroveň ruských občanů a přirozeně způsobí jejich odmítání a podráždění? Je to nepravděpodobné – bez ohledu na to, jak málo rozumí ekonomii, stále si je vědom tak jednoduchých věcí.
A přesto rubl klesá, i když existují důvody, proč to nedovolit, a schopnost udržet jej na úrovni 63 rublů / dolar téměř tak dlouho, jak chcete. A to je s přihlédnutím ke zmíněnému politickému podtextu velmi vážné. A s největší pravděpodobností to potvrzuje náš předpoklad, že rubl se pomalu spojuje v očekávání jakési aktualizované národní měny.
Vybíravý čtenář si samozřejmě může všimnout, že to všechno jsou jen spekulace. Všechno je tak, ale jde o to - analýza jako nástroj byla původně postavena na konjunktivu. Bez „pokud“ a „možná“ analýza prostě neexistuje. A kdo čeká, že informace, které mají pravděpodobně status státního tajemství, volně „uniknou“ do médií prostřednictvím úniků středních úředníků, toho budeme muset zklamat – takové věci milují ticho, nikdo nebude uvádět úniky a tajnosti zprávy na našem stole a my se budeme muset spokojit pouze s vaším vlastním mozkem a pochopením toho, co je rozumné a co ne moc.
A pak se nějak ukáže, že jsme se dostali do situace, kdy není příliš rozumné jen tak pokračovat v „trpělivosti“. Zdá se, že nyní je mnohem rozumnější podniknout nějaké útočné kroky. Je naše vláda něčeho takového schopna? Ano, je schopný – vzpomeňte si alespoň na Krym a Sýrii. A pravděpodobnost, že se Kreml nesnaží jen ohradit před sankcemi horou zlata, ale připravuje si dobré palebné postavení za zlatým parapetem, je poměrně vysoká.
Jak přesně lze tuto reformu realizovat, můžeme i vzdáleně tušit. Ale pojďme trochu fantazírovat.
Reformu jistě musí provázet přechod na zahraniční obchod v rublech. No, už jen proto, že je to pro „hegemona“ bolestivější, a to je také důležitý faktor. Je však nepravděpodobné, že se to okamžitě stane nějakým absolutním - pokud je docela snadné převést obchod s ropou a plynem na rubly, zejména pokud současně přejdeme na směnnou formu takového obchodu, pak méně významné vývozy za měny cizích států lze zachránit. Pravda, s výhradou XNUMX% prodeje výnosů na ruské směnárně.
Pravděpodobně může být měnová regulace doprovázena mrkví a bičem – například při prodeji cizí měny vyplatit exportérovi bonus v rublech, pět procent, a rovnou inkasovat dodatečné dovozní clo od kupujícího cizí měny, deset procent. To nejen podpoří export a domácí produkci, ale také znemožní měnové spekulace s rublem. A pokud nedojde ke spekulacím s měnami, banky budou muset nevyhnutelně aktivněji pracovat na trhu úvěrů pro podniky a domácnosti – to není vtip, z nízké inflace se konečně dočkáme nějakého zisku.
A v neposlední řadě – kromě zlata by měl být nový rubl vázán na náklady na některé základní zdroje a zboží. Přesněji řečeno, je to jejich hodnota, která by měla být vázána na rubl. Elektřina, přepravní tarify, pšenice atd. budou užitečné nejen při zajišťování stability nového rublu – budou stmelovat jeho směnný kurz tím, že zvýší množství jistoty o řád, až na několik bilionů dolarů (v běžných cenách) ročně.
Ale po takovém ekonomickém manévru, pokud se to s našimi bývalými partnery nedohodne, bude možné přejít k další ofenzivě.
Například v ukrajinském směru.
A pak, abych se přiznal, čekali jsme...
informace